保险行业2024年报综述：DPS稳健增长下的资产负债双线突破

引言

2024年，中国保险行业在复杂经济环境中交出了一份超预期的答卷。面对利率下行、资本市场波动等多重挑战，上市险企通过优化资产配置、深化渠道改革、强化风险管理，实现了净利润与价值增长的"双突破"。数据显示，主要上市险企净利润增速普遍超40%，DPS（每股派息）保持稳健增长，资产负债管理能力显著提升，展现出行业高质量发展的韧性与活力。

 

一、整体业绩：净利润高增，DPS彰显价值韧性

1. 净利润增速分化，价值增长动能强劲

 

头部险企领跑：新华保险以201.19%的净利润增速居首，中国人寿（+108.9%）、中国人保（+88.2%）紧随其后，中国平安（+47.8%）和中国太保（+64.9%）展现稳健增长。

价值指标亮眼：寿险新业务价值（NBV）同比增速达24%-127%，其中人保寿险以127%的增速领跑行业，新华保险（+106.8%）受益于银保渠道扩张，中国太保（+57.7%）则依托队伍质态改善。

2. DPS持续兑现股东回报

 

分红率维持高位：新华保险DPS增速达197.6%，中国人寿（+51.2%）、中国人保（+15.4%）紧随其后，头部险企分红率普遍保持在30%-50%区间。

投资收益率改善：全行业平均总投资收益率提升至5.63%，同比+3.06个百分点，权益市场回暖带动公允价值变动收益贡献显著。

二、寿险转型：银保崛起驱动价值增长，队伍质态优化

1. 渠道结构重构：银保贡献度突破性提升

 

银保渠道成主力：人保寿险银保渠道NBV占比达46.9%（同比+19.6pct），新华保险（40.1%）、太保寿险（25.2%）加速布局。

产品策略升级：增额终身寿险、分红型年金等兼具保障与储蓄功能的产品热销，预定利率下调催化"挪储"需求，银保期交保费占比普遍提升至50%以上。

2. 队伍建设显成效，产能持续释放

 

人力规模企稳：个险代理人数量降幅收窄至个位数，中国平安人力连续三季度正增长，新华保险月均人均综合产能达0.81万元（同比+41%）。

精英团队崛起：头部公司优增战略成效显现，高产能代理人占比提升至20%-30%，推动件均保费和继续率双升。

三、财险发展：保费稳增与风险管控并重

1. 保费增速分化，非车险成增长极

 

车险增速趋缓：受新能源车险定价系数调整影响，平安财险（+6.5%）、人保财险（+4.3%）增速承压。

非车险爆发：健康险、农险、责任险等非车险种增速超15%，众安在线凭借科技优势实现13.4%的保费增长，领跑行业。

2. 综合成本率承压，精细化管理破局

 

COR小幅抬升：受自然灾害频发及业务扩张影响，行业平均COR升至98.5%，同比+0.9pct。

风险减量管理升级：头部公司通过AI核保、物联网监测等科技手段降低赔付率，预计2025年COR有望改善至97%-98%。

四、资产端：权益市场回暖释放弹性，配置策略优化

1. 投资收益边际改善

 

权益资产配置提升：上市险企股基占比平均提高2-3个百分点，A股5家险企平均总投资收益率达5.63%，公允价值变动收益贡献超百亿元。

另类投资创新：REITs、绿色能源等另类资产配置比例提升至15%-20%，有效对冲利率下行风险。

2. 负债端成本管控强化

 

产品定价优化：通过差异化定价策略降低负债成本，部分公司万能险结算利率降至4%以下。

久期缺口收窄：加大超长期国债、高股息股票配置，10年期以上资产占比提升至40%-50%。

五、未来展望与投资建议

1. 行业趋势：三大增长极明确

 

养老金融爆发：个人养老金账户资金积累加速，预计2025年商业养老险保费突破5000亿元。

健康管理融合："保险+医疗+养老"生态闭环成型，健康险赔付率有望下降3-5个百分点。

科技赋能深化：AI核保、智能理赔覆盖率将超90%，运营效率提升20%-30%。

2. 标的推荐：估值修复与弹性兼备

 

寿险龙头：

新华保险（资产弹性最大，NBV增速领先）

中国平安（综合金融优势显著，OPAT稳健增长）

中国太保（队伍质态最优，分红率最高）

财险标的：

中国财险（COR改善空间大，市占率持续提升）

众安在线（科技驱动高增长，估值修复可期）

3. 风险提示：有效人力复苏不及预期、长端利率大幅波动、权益市场剧烈震荡。

 

结语

2024年的保险年报数据揭示了一个重要趋势：行业正从规模扩张转向价值创造，从同质化竞争走向差异化突围。在资产负债双轮驱动下，头部险企通过"产品+服务+科技"的三维创新，正在构建可持续发展的核心竞争力。当前板块估值处于历史低位（A股寿险平均PEV仅0.62倍），政策利好与业绩改善的双重催化下，保险股有望迎来戴维斯双击。对于投资者而言，把握银保渠道崛起、养老生态布局、科技赋能三大主线，将是分享行业增长红利的关键。