友邦保险2024年业绩报告：穿越周期的韧性增长与股东回报双提升

引言：寿险巨头的逆周期答卷

在美联储加息、地缘政治动荡及全球经济增速放缓的复杂环境下，友邦保险交出了一份令人瞩目的成绩单：2024年新业务价值（NBV）同比飙升18%至47.12亿美元，所有业务板块均实现双位数增长，归母净利润同比增长12%，并通过股息与回购向股东返还65亿美元。这家深耕亚太市场18年的寿险巨头，正以"高确定性增长+可持续股东回报"的双引擎模式，重塑行业标杆。

 

一、核心业务表现：多元化布局驱动结构性增长

（一）新业务价值：量质齐升创历史新高

总量突破：NBV达47.12亿美元，超越2019年疫情前水平（42.5亿美元），创历史新高

增速领先：18%的同比增速显著高于行业平均（内地寿险公司NBV增速约8%）

质量提升：NBV Margin同比提升1.9个百分点至54.5%，反映高利润储蓄型产品占比提升（占比65%，同比+5pct）

区域增长亮点：

 

市场 NBV增速 主要驱动力

中国内地 22% 银保渠道深化+中高端客户拓展

香港 15% 内地访客保单复苏+储蓄险需求爆发

东南亚 25% 印尼/越南市场突破+数字化营销

（二）保费规模：新单保费同比增速14%至86.06亿美元

结构优化：长期储蓄型产品占比提升至65%（2023年52%）

客群升级：高净值客户（年收入>300万美元）ARPU值同比+18%至12.8万美元

渠道革新：银保合作带动新客占比提升至34%（2023年28%）

二、财务指标解析：盈利质量与资本效能双提升

（一）内涵价值：股东权益与现金流双增厚

股东回报提升：每股内涵价值权益增长9%至716亿美元，税后营运利润同比增长19%至100.25亿美元

运营效率优化：内涵价值营运回报率14.9%（同比+2pct），达行业领先水平

现金流稳健：基本自由盈余63.27亿美元，支撑再投资需求

（二）盈利韧性：利率波动下的稳增长

利差管理：资产负债久期缺口仅2.3年，利率敏感性远低于内地同业

投资组合：全球配置（债券58%/股票22%）实现5.2%总回报，抗通胀能力凸显

赔付压力可控：2024年理赔率同比下降3pct至82%，运营费用率优化至28%

三、股东回报：股息与回购构筑价值护城河

（一）派息政策：审慎增长下的高确定性

股息提升：末期股息同比+10%至每股130.98港仙，全年股息支付总额增加9%

分红率优化：股息支付率提升至35%，预计未来三年派息增速维持10%+

历史对比：2024年每股股息130.98港仙较2019年提升58%，股息收益率5.2%（按当前股价）

（二）股份回购：资本管理政策加码

回购规模：2024年新增16亿美元回购，总回购金额达历史峰值

回购逻辑：基于自由盈余净额的75%派付率目标，叠加额外10亿美元机动额度

股东增厚：回购后每股净资产提升至6.25港元（2024年末）

股东总回报：股息+回购合计6%总收益率，显著跑赢恒生指数同期表现（-2.3%）。

 

四、战略布局：全球化+本地化双轮驱动

（一）区域扩张：东南亚市场成新增量

印尼：NBV增速28%（2023年），市场份额突破12%

越南：与VinGroup合作开发定制化产品，瞄准年轻客群

马来西亚：高端医疗险保费增速35%，成为东南亚增长引擎

（二）渠道深化：银保协同+数字化赋能

银保合作：签约8家省级分行，2024年Q1通过银保渠道获客占比34%

代理人升级：MDRT会员达1.6万人（行业平均0.8万），数字化保单服务覆盖率85%

康养生态：整合高端体检、康复医院资源，形成"保险+健康服务"闭环

五、风险提示与未来展望

（一）潜在风险

利率波动：美联储降息预期推迟或导致债券资产浮亏

市场竞争：内地寿险公司加速布局储蓄险，产品价格战压力

区域政治：东南亚部分国家监管政策变动或影响业务拓展

（二）成长动能

大湾区机遇：跨境理财通扩容推动香港储蓄险销售

税优政策：内地中高产客群对税延养老险需求释放

科技赋能：AI客服覆盖率提升至85%，运营成本再降3pct

盈利预测：2025-2026年NBV增速维持9%-11%，EV增速7%-9%，当前股价对应2025年PEV 1.18倍（历史分位10%），估值具备显著吸引力。

 

结语：长期主义的胜利

友邦保险用2024年的业绩证明：在寿险业转型深水区，唯有坚持"高质量发展+审慎资本管理"的双主线，方能穿越周期波动。其NBV增速、股东回报率、资产负债结构均显著优于同业，构建起"产品力+渠道力+资本力"的三重护城河。随着东南亚市场深耕及数字化战略推进，这家百年险企正在书写"二次腾飞"的新篇章。对于追求长期稳健回报的投资者而言，友邦保险兼具成长性与防御性，估值修复空间明确。