核心观点

保险行业资产配置总览。近年来保险资金运用增速持续上升，保险资金运用规模的快速增长，和行业保费收入的持续扩大高度相关。资产配置细项来看，保险资金债券投资规模增长加快，其中政府债券为保险机构固收投资第一大资产。保险公司配置固收类资产整体评级较高，从保险公司固定收益类投资资产信用评级账面余额分布来看，AAA 级资产和免评级资产合计占债券投资总额 90%以上。除固收类资产外，权益类资产也是保险机构资产配置的一个重要类别，近三年保险配置的权益类资产(股权投资+股票投资)占比相对稳定，约为15%左右，为固收类资产之外的第二大资产配置类别。典型保险公司资产配置比较。以中国人寿、中国平安、中国人保和中国太保四家大型保险公司的资产配置数据来看，2023年底，大类资产配置上固定收益类投资大致占比7成，权益类投资2成。2023年，中国平安总投资收益率最高，为3.6%，中国人寿最低，为2.7%。债券资产配置方面，2023年底四家保险公司债券持仓平均为51.2%，且多以持有到期为目的。信用债信用风险暴露方面，四家保险公司持仓债券外部评级分布普遍较高，AAA级占比平均为 88.7%,其中中国平安持仓债外部评级分布相对更低,AAA级占比61.5%。保险机构债券市场交易行为分析。从交易数据来看，2024年保险机构加大债券资产净买入，几乎所有月份债券净买入规模高于近三年同期。截至 2024年 12月末,保险机构净当年债券净买入量为21,623亿元,与2023年10,342亿元，2022年6,256 的水平相比明显增加。季节性来看，保险机构净买入债券规模存在明显的季节性特征，往往1、2、7、10月份净买入规模较小，6、8、9、12月份净买入规模较大。债券品种来看，地方政府债为保险机构最稳定且规模最大的净买入品种。期限维度来看，超长债(期限10年以上)为保险机构净买入主力。

风险提示:本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议;数据口径披露差异、数据披露不全。