保险资金配置变迁：2025年预测及负债成本分析

一、2024年保险行业保费收入与投资资产转化率

2024年，保险行业保费收入保持稳定增长，根据国家金融监管总局的数据，全年保费收入达到5.70万亿元，同比增长11.2%。这一增长态势反映了保险市场的持续扩张和消费者对保险产品的旺盛需求。

在保费转化为投资资产的效率方面，近年来的转化率呈现出较大的年际波动。通过分析2014年以来的数据，发现转化率（即保险资金运用余额增加额与当年保费收入的比率）在不同年份之间存在显著差异。2024年，预计全年转化率将与前九个月的数据相近，根据近三年的趋势判断，2025年的保费/投资资产转化率有望维持在60%左右。这一预测基于行业整体发展趋势和当前市场环境的综合考量。

二、保险资金配置趋势

（一）债券配置

2024年，保险资金运用余额稳定增长，从2023年底的28.2万亿元增长至2024年9月底的32.2万亿元，全年各季度同比增速均稳定在10%以上。债券配置规模及占比均有所增加，债券资产规模从2023年底的12.3万亿增加至2024年9月的15.0万亿，占比从45.4%提升至48.4%。预计到2024年年末，债券资产配置比例将维持在48.4%，规模达到15.9万亿元。

保险公司增配债券资产，主要是为了应对“资产荒”问题，同时在利率下行、权益市场低迷、非标供给不足的背景下，通过增配长久期债券资产来维持收益率水平。此外，负债端增量业务以长久期保证收益的增额终身寿、长期年金等传统险为主，增配长债也有助于缩短久期缺口，防范利率风险。

（二）权益配置

2024年，保险行业权益配置规模和占比有所上升，但上市险企的配置情况存在分化。预计2025年新增权益配置规模，按方法一测算在0.41 - 1.33万亿之间，按方法二测算在0.31 - 0.88万亿之间。2024年中期，上市险企FVOCI科目下股票规模和占比齐增，但差异较大。此外，六部委推动中长期资金入市，大型国有保险公司从2025年起每年新增保费30%投资A股，第二批保险资金长期股票投资试点也将落实。

三、负债成本分析

2024年，监管部门下调了保险产品的预定利率，产品切换完成。预定利率与市场利率挂钩并动态调整，部分险企维持现有预定利率。同时，万能险结算利率、分红险分红实现率全面下调，险企负债成本有望逐步降低。

总体而言，当前保险公司负债成本调降节奏明显慢于投资收益率，仍面临较大利差损压力。预计后续随着动态调整机制的建立，预定利率和评估利率仍有进一步下调的空间。低利率环境下，保险负债成本端约束的影响更加极致，配置盘收益率中枢性下行的可能仍会受到一定限制，长端收益率的进一步下行还需依靠银行、保险负债成本的持续压降。

四、2025年展望

展望2025年，保险行业的发展将受到政策和市场环境的持续影响。随着预定利率的进一步调整和动态调整机制的建立，保险公司的负债成本有望逐步降低。同时，保险资金在债券和权益市场的配置规模存在不同情景预测，行业发展将继续演变。

在债券配置方面，预计2025年新增债券配置规模在1.53 - 3.63万亿（方法一）或1.88 - 3.51万亿（方法二）之间。在权益配置方面，预计2025年新增权益配置规模在0.41 - 1.33万亿（方法一）或0.31 - 0.88万亿（方法二）之间。

五、总结

2024年，保险行业保费收入稳定增长，资金配置结构发生变化，负债成本有所优化。2025年，保险资金在债券和权益市场的配置规模存在不同情景预测，行业发展将继续受到政策和市场环境的影响。保险公司需要在优化资金配置的同时，持续关注负债成本的变化，以实现稳健经营和高质量发展。