全球经济将保持稳定增长。预计2025年和2026年，全球实际GDP增长率将分别达

到2.8%和2.7%，与2024年基本持平。然而，受地缘政治、可能出台具有重大影响

的政策以及金融市场脆弱性等因素的影响，风险趋于下行。下届美国政府的政策方

向可能会加剧日益扩大的区域分化。美国当选总统特朗普的竞选主张对美国经济的

影响更为复杂，最终将取决于政策的实施力度和顺序，但我们目前预计通胀下降进

程将放缓，降息周期较为温和。尽管增长势头会逐渐减弱，美国经济预计将继续保

持高于平均水平的增长。这与面临贸易摩擦风险和结构性增长压力的欧元区和中国

形成鲜明对比。预计全球平均CPI通胀率将从2024年的5.1%缓慢下降至2025年的

3.3%和2026年的3.0%。因此，美联储可能在2025年仅进行三次降息，而由于对经

济增长的担忧占据主导，欧元区和中国的央行将加快实施宽松的货币政策。然而，

财政风险可能加大西方国家长期债券收益率的上行压力。长期来看，我们的“五D”

结构性趋势(即逆全球化、脱碳转型、人口结构变化、数字化和债务)将影响未来的增

长前景。

 

我们认为出现负面经济情景的风险正在上升。地缘政治紧张局势升级(如导致严重

负面影响的贸易战)、金融市场风险上升(如美国国债风险溢价突然急剧上升)或类似

事件可能使全球经济陷入我们监测的两个负面情景之一：(i)“新一轮供给冲击”；

或(ii)“全球衰退”。“新一轮供给冲击”情景假设出现以通胀加剧和经济增长疲软

为特征的滞胀性冲击。实际保费增速下降和理赔严重性上升将使非寿险业务的承保

业绩承压。资产组合可能面临市值损失。在“全球衰退”情景中，保险需求普遍下

滑，受影响险种的盈利水平也将下降。信用利差扩大、利率下降和资产价格下跌将

导致投资业绩下滑。我们还监测了科技相关投资利好所推动的“生产力复苏”的上

行情景，但我们认为发生该情景的发生概率低于两个下行情景的合计概率。

 

非寿险原保险业务的盈利水平和可持续性逐渐改善。今年全球通胀回落叠加保险费

率上涨均利好承保业绩，预计2025-2026年将保持强劲增长。同时，投资业绩的提

升将利好盈利前景。预计2025-2026年六大非寿险市场的行业净资产收益率(ROE)

将达到10%，高于资本成本。更具韧性的非寿险业能够更好地缩小保障缺口，尤其

是在资本基础增强的情况下。然而，美国的社会通胀依然严峻，英国、澳大利亚和

墨西哥等市场的法律裁决费用也呈上升趋势，这对意外险业务产生了重大影响。在

为应对理赔费用上升进行风险重定价后，预计今年全球非寿险保费将增长4.3%，创

过去10年的最高水平。费率增长正在放缓，预计2025-2026年全球实际保费年均

增长率将降至2.3%，低于过去5年3.1%的平均水平。美国活跃的飓风天气可能会导

致今年全球自然灾害保险损失远超1 000亿美元，这也是连续第5年超过1 000亿美

元，并可能推迟财产险费率回落的时间。

 

全球寿险市场表现强劲，在2024年创下5%的10年最高增长率后，预计2025-2026

年实际增长率将达到3%，是历史平均水平的两倍。到2035年，主要受利率的上升

的影响，全球寿险保费总额将从2024年的3.1万亿美元大幅上升至4.8万亿美元。今

年，美国个人年金的销售额将创下超过4 000亿美元的新纪录。随着货币政策放松，

预计固定利率年金销售额增长将有所放缓，增长重点将转向指数年金。养老金去风

险化为寿险业提供了另一个长期增长动力，预计未来3年英国和美国将有超过3 000

亿美元的大额年金发生转移。风险保障需求受利率影响较小，预计将稳步增长。由

于固定收益率仍处于高位，2025-2026年寿险原保险业务的盈利前景更为乐观。随

着央行降息，对利率的敏感度下降，因此退保风险总体可控。