非银金融行业2025年行业投资策略：革故鼎新，渐进求变

资本市场信心逐步修复，证券行业步入高景气周期

随着“超级央行”时代的到来，货币工具直接作用于资本市场，市场主轴转向“财政扩张、央行扩表、流动性宽松”。政策转向的迹象明显，结合“新国九条”，政策通过公募基金费率改革等措施，旨在引导居民直接入市，同时通过打通社保、保险、理财等资金入市堵点，间接增加居民持有的权益规模。自2024年9月底以来，居民开户入市或存量户“唤醒”现象明显，带动交易量、两融规模等持续扩张，券商各条线业务得到改善。考虑到居民存款搬家、后续持续降息、财政渐进式刺激，预计证券行业的高景气周期将持续。推荐行业引领创新的中信证券、华泰证券，推荐整合扩张业务规模的国联证券，推荐互联网业务弹性强的东方财富。

 

保险行业深化转型，改革红利持续释放

保险行业在负债端渠道、产品、成本等领域的转型取得显著成效，人均产能及渠道质态得到改善。资产端方面，上市险企持续优化资产配置结构，把握市场反弹机遇，前三季度投资收益水平显著回暖。预计“开门红”期间增量机遇将集中于组合型产品策略带来的增量保险需求挖掘，为险企资产配置贡献稳定需求。考虑到当前行业面临的养老、医疗、养康、储蓄等多元需求，叠加渠道及产品改革初见成效，预计2025年“开门红”期间保费同比增速约为7%至8%，对应NBV增速为25%。资产端方面，展望2025年一季度，随着续期及新单保费规模的扩大和存量非标资产到期，预计险资资产配置需求仍高，对应长债及高分红类资产（以0GI计量的资产）配置行情或将延续，险资资金配置窗口期或集中在12月末至一季度末。建议关注财产险行业龙头标的中国财险，以及渠道改革成效显著的中国太保、资产端高弹性的新华保险及中国人寿。

 

风险提示

政策不及预期：政策变动可能影响资本市场的流动性和投资者信心。

监管趋严：监管政策的加强可能对行业创新和业务扩张造成限制。

保险保费收入不及预期：市场竞争激烈和经济波动可能导致保费收入增长放缓。

投资收益承压：市场波动可能影响保险公司的投资收益，进而影响整体业绩。

结论

非银金融行业在2025年面临诸多变革与机遇。证券行业在资本市场信心逐步修复的背景下，有望步入高景气周期。保险行业则在深化转型中释放改革红利，资产端和负债端的优化为行业增长提供动力。然而，行业也面临政策、监管、市场等方面的风险。投资者应密切关注政策动向和市场变化，把握行业发展趋势，合理布局投资策略。