专题一、低利率环境:配置什么资产?近30年来，美、欧、日经济体均经历了低利率时期。在利率快速下行区间，债券市场长期慢牛，存款资产也能获得稳定的收益;但由于经济增长动力偏弱，通常股票和房地产资产表现相对惨淡，而且像美国和日本，这一阶段的持续时间都比较长。权益类资产和房地产更多是经济基本面的“映射”，其走势关键还是看经济能否企稳回升。如果低利率能够和扩张型财政政策配合发力，带动经济逐步企稳，股市、房地产也有望跑赢其他资产。

专题二、金融机构:如何适应低利率?从整体金融部门的资产端看，进入低利率周期后，尤其是金融危机导致金融机构大面积破产之后，通常金融部门配置贷款的比例会出现持续回落。具体来看，银行方面如果发生了金融危机，信贷资产配置占比会持续下降，利率类债券配置比例会明显提升。保险类机构会逐渐增加利率类债券资产的配置比重，同时会增加海外资产的配置比例来提高资产端收益。保险类金融机构还会通过拉长久期、信用下沉、投资另类资产的方式来增厚资产端收益。公募基金方面，货币管理类的基金、长期债券投资基金在较长时间内可能会倍受推崇，“出海”类的公募基金产品也会发展迅速，尤其是海外的债券类资产占比较大。

专题三、日本90年代:权益资产，哪些机会?(上篇)90年代，日本股市经历长达14年的低迷期。其中医药、精密仪器、运输设备等行业一直表现较为稳健。快速下跌期优质个股数量最多的行业是建筑业;在震荡下跌期，上涨个股主要集中在科技行业。优秀行业具有以下三个特征:一是外需强劲，企业海外业绩持续提升，特别是医药、电气机械等行业，二是内需稳健，尽管总体消费增速放缓，但医疗、住房、交通、食品等领域仍保持正增长，支撑行业业绩。三是政策支持，政府放松管制促进竞争、大幅加强基建支出，为零售业和建筑业发展提供支持。

专题四、日本90年代:权益资产，哪些机会?(下篇)整体来看，目本90年代的优质消费股，主要是抓住了存量博弈、新增结构性需求的机会。90年代，日本经历了资产泡沫破裂，私人消费增速中枢下移消费意愿降低。然而，即便在消费总量走弱的背景下，部分消费股通过抓住结构性机会实现了增长，这些消费股的增长主要得益于外需支撑、极致性价比、新消费习惯带来的新需求，以及外部因素调整打开的需求空间。在其他行业中也有不少优质个股，集中在金融租赁、地方银行铁路运输、物流、劳务派遣和安保服务等行业。这些企业或通过存量博弈脱颖而出，或受益于政策放松和新需求的增加。

专题五、美国低利率时期:配置哪些资产?美国2007-2015年低利率时期的开启，主要是因为在房地产次贷危机、金融危机冲击下，美联储为稳定金融市场与刺激经济出台了一系列宽松的货币政策，推动了利率的显著下行。在这一低利率期间，美国大类资产总体呈现:股票>黄金>债券>汇率>通胀>现金>房地产。金融机构方面，在利率快速下行期和低利率初期(2007-2012年)，美国金融机构均不同程度地增加了对债券的配置,尤其对国债普遍增持。而到了低利率后期(2013-2015年),随着经济持续回升，金融机构对债券的偏好下降，转而增持股票。

专题六、居民部门:配置什么大类资产?低利率期间，美国和日本居民持有非金融资产的规模和占比总体呈现回落态势，而德国居民非金融资产比例有所增加。在金融资产方面，在利率快速下行阶段，居民部门持有的货币存款占比往往会快速提升，股票基金占比则通常回落。在利率低位震荡期，居民在金融资产配置上表现出一定的差异性:日本居民选择配置存款类的比例高于美国和德国。随着股票市场企稳上涨，美、德居民倾向于主动增配权益类资产，而在日本，即便2013年后股市开启长期慢牛，居民也很少主动增加对权益类资产的整体投资，还是更偏好货币和存款。