概况:保险公司负债端资金主要来自保费收入保险公司负债端资金以各项准备金为主，主要来自保费收入。各项准备金通常是险企的主要资金来源，头部寿险公司中准备金占负债之比均在70%以上，保险准备金主要提取自保费收入。

寿险和财险业务模式不同，对应的负债久期和负债成本也不同。寿险和财险在负债久期和成本上差异较大，其中寿险负债成本较高且久期较长，而财险负债端成本较低，且久期短，通常在一年以内。财险:近年来财险行业综合成本率整体震荡回升近年来财险行业综合成本率整体震荡回升，赔付率和费用率基本处于七三开。2010年以来财险行业综合成本率整体震荡回升，2023年末录得99.7%，其中综合赔付率70.2%，综合费用率29.5%，2021年以来赔付率和费用率基本维持在七三开。

寿险:传统险占比提升，预定利率下调偏慢寿险公司负债成本刚性较强，而投资收益率下行则较快，对应利差损风险提升。(1)综合负债成本:近年寿险负债成本整体较为刚性2019-2022年基本维持在3.0-3.5%左右的区间窄幅震荡，2023年受预定利率下调影响，负债成本小幅回落0.5%至2.7%。(2)总投资收益率，近年来总投资收益率呈现震荡回落趋势，自2019年6.4%快速回落至2022年的1.8%，再度回落至负债成本下方，2023年小幅回升至3.4%。(3)分类型:大、中型险企负债成本优势相对较为明显，预定利率下调后成本的回落也更为流畅，而中小型险企负债成本则相对更高，且投资收益率也往往较难取得优势，对应利差损风险更为突出，债市:短期寿险负债刚性约束仍在，中长期有望打破寿险成本刚性主要由于传统险占比提升和预定利率下调偏慢，(1)高预定利率的传统寿险产品占比提高，险企NBV的利率敏感性亦明显提高，增大了利差损风险。(2)相较银行存款，寿险产品预定利率下调节奏和幅度整体仍偏慢，一定程度上造成了负债成本较为刚性。

8月金监总局下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，提出再次全面下调寿险产品预定利率和建立预定利率动态调整机制，有利于缓解行业利差损压力，改善负债成本调降刚性的难题。短期寿险负债成本刚性约束仍在，中长期随着预定利率下调和动态调整机制的建立有望打破约束。当前险企负债成本调降慢于投资收益率，仍面临较大利差损压力，预计后续随着动态调整机制的建立，预定利率仍有进一步下调的空间。低利率环境下，保险负债成本端约束的影响更加极致，配置盘收益率中枢性下行的可能仍会受到一定限长端收益率进一步下行还需依靠银行、保险负债成本的持续压降