投资要点事件:2024年5月17日央行于中午先后发布4项地产松绑政策，下午陶玲副行长在国务院政策例行吹风会上答记者问,主要政策包括:下调首套及二套房货最低首付比例、取消全国层面首套和二套房贷利率下限、下调公积金贷款利率并设立3,000亿保障性住房再贷款.中国平安地产敞口全扫描。截止2023年末,根据公司和各子公司年报,我们梳理了公司地产敞口表现。根据分部报告划分,中国平安各分布涉房集中在保险业务分部(2023年末保险资金不动产投资规模占总投资资产4.3%，期末余额为2,040亿元,主要以物权投资为主,采用成本法计量,在不动产投资中占比78.4%)、银行业务分部(2023年末,平安银行房地产相关的实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额合计2,841.96亿元,较上年末减少394.39亿元)、平安信托分布(自营资产和信托资产房地产业务占比近年来大幅下降,2023年平安信托房地产业分布金额降至 18.36亿元。

自营资产占比5.78%;截至2024年3月,平安信托房地产信托资产占比仅约1%)和其他资产管理业务分部(主要系2023年,受宏观经济环境影响,信用风险上扬、资本市场波动，使得部分资产承压。公司积极管理风险,主动、审慎地计提拨备，并对部分项目进行重估值，使得资产管理业务盈利下降,根据我们估算，其他资管业务2022年和2023年的亏损金额至少为-48亿元和-256.44亿元)。中国平安不直接经营地产业务，但本次地产松绑将有助于地产销售和投资降幅的收窄,虽然地产链业绩基本面的改善不会一蹴面就,但是保险公司资产质量有望得到改善预期。中国平安不仅仅只是保险股龙头,我们认为公司作为综合金融集团,有望重分受益于本轮地产松绑对估值和业绩的双击。

本轮保险股反弹先由港股超跌反弹搭台,此后1Q24保险季报超预期和长端利率底部上行加速确认反弹演绎，本次地产反弹有望带动板块和公司估值进一步修复向上,近年来地产行业基本面持续下行对金融股整体估值拖累较大，中国平安作为综合金融集团,作为金融股的看涨期权，有望充分受益于本次地产估值掣时打开,2024年4月以来,H股保险板块反弹强劲,其中中国太保H(60.9%)领涨，中国平安H股(37.5%)反弹幅度明显好于中国平安A(9.6%)，主要系市场对地产基本面反弹难以形成一致性预期,本次地产松绑有望强化市场预期共识的达成。盈利预测与投资评级:地产估值掣肘打开，买入金融股的看涨期权。维持盈利预测,我们预计公司2024-26年归母净利润为1204.1541和1622亿元,同比增速为40.5%、28.0%和5.2%,维持“买入”评级,风险提示:长端利率持续下行。

资管业务板块扭亏不及预期1.引言:5·17央行地产松绑新政引发市场关注2022年四季度以来,国家陆续出台各类房地产支持政策,统筹化解房地产领域凤险,尤其是中央政治局会议提出统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。2024年5月17日央行于中午先后发布4项地产松绑政策，下午陶玲副行长在国务院政策例行吹风会上答记者问。近年来,央行从供需两端综合施策,促进房地产市场平稳运行。在供给端,出台“金融16条“第二支箭”,优化经营性物业贷款政策，推出保交楼贷款支持计划、房企纾困再贷款、租赁住房贷款支持计划等结构性货币政策工具。在需求侧,下调个人住房贷款首付比例和利率政策下限，引导贷款市场报价利率下行,降低存量首套房贷利率。为推动构建房地产发展新模式，央行新增5000亿元抵押补充贷款额度，支持保障性住房等“三大工程”建设,完善住房租赁金融政策体系。