投资要点:一季度业绩超预期,保险指数表现优于市场。2023Q1，一季度上市险企归母净利润增长显著提速。负债端，储蓄型保险产品需求旺盛、寿险转型成效渐显带动NBV转正:资产端，权益市场回暖叠加新会计准则的实施推动投资收益表现亮眼。在业绩超预期、“中特估”催化下，保险板块表现优于市场。截至7月14日，保险指数(申万二级指数）较年初上涨4.99%，跑赢沪深300指4.28个百分点。寿险:供需共振，全年NBV增速有望回正。（1)需求端:储蓍型保险产品的吸引力提升。

一季度，需求端回暖推动NBV增速全面扭负为正。在储蓄意愿维持高位、住户人民币存款余额快速增长、风险偏好较低叠加银行存款利率下调的背景下，保本保息的储蓄型保险产品的吸引力继续提升。同时，对预定利率3.5%保险旧产品停售预期在短期内加速保险销售升温，支撑新单保费快速增长。(2)供给端:代理人队伍量稳质升，银保集道大放异彩。一方面，随着代理人队伍高质量转型，核心人力产能提升，量稳质升的个险渠道将推动业务均衡发展和价值稳定增长。另一方面，银保渠道正保持高速发展势头，预计未来银保渠道对寿险新单保费与新业务价值贡献度持续提升。

财险:非车险或成新增长极。车险综合改革后，各险企更加重视非车险的发展机遇与潜能，随着产品创新加快推进，业务结构不断优化，2022年行业非车险保费占比已提升至44.77%，创历史新高，此外，各级政府正在加快推进责任险、农险等险种的立法与鼓励政策，非车险或将成为财险行业发展的新动能。投资:新准则下总投资收益率显著提升。2023年一季度，新准则下更多股权投资资产按照FVTPL计量，受一季度权益市场上涨影响，总投资收益显著提升。

若三季度将有宽信用政策密集出台，弱预期有望被扭转，长端利率或存在上行的可能。权益市场方面，随着央国企价值重估的持续深入推进，预计“中特估”行情将直接增厚险企的投资收益。投资策略:展望后续,资负共振将有力拉动估值修复。给予行业“超配”评级，个股建议关注NBV增速、财险保费增速领先的中国太保(601601),率先进行寿险改革、渠道转型的中国平安(601318)，资产端弹性较大、估值较低的新华保险（601336)。风险提示:代理人流失超预期、产能提升不及预期、银保渠道发展不及预期导致保费增速下滑的风险;长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险;监管政策持续收紧导致新保单销售难度加大的风险。

1、一季度业绩超预期,保险指数表现优于市场2023Q1上市险企业绩超预期。今年一季度，负债端，储蓄型保险产品需求旺盛、寿险转型成效渐显带动NBV转正;资产端，权益市场回暖叠加新会计准则的实施推动投资收益表现亮眼。在资产端与负债端双双改善下，一季度上市险企归母净利润增长显著提速，具体看，中国人保（+229.98%）>新华保险（+114.81%)>中国人寿(78.00%）>中国平安(48.89%）>中国太保（27.38%）。从加权净资产收益率（ROE）来看，各上市险企一季度ROE同比均有所提升，新华保险(5.86%)>中国人保(5.00%)>中国太保(4.90%)>中国平安（4.30%）>中国人寿（3.99%)。在业绩超预期、“中特估”催化下，保险板块表现优于市场。