摘要一、行业总览:保费与利润同步增长。23Q1行业人身险原保费收入1.5万亿元（(YoY+9%)、增速回升，行业产险原保费收入4667亿元(YoY+10%)、保持双位数增长。投资改善、会计准则调整，助力上市险企利润普遍高增。.二、寿险:储蓄险拉动新单与NBV增长1）新单:主要上市险企普遍实现总新单增长。其中，个险渠道新单总体企稳、银保期交新单高增。2)NBV:险企“开门红”主要推动储蓄型产品销售，23Q1主打增额终身寿险和短交年金。23Q1普遍实现NBV增长，但同期基数、费用投放、产品设置等不同，预计23Q1整体NBVM表现各异。3）代理人:22Q2以来上市险企队伍规模环比、同比降幅均收窄，23Q1个险队伍规模逐步企稳，同时质态明显提升。

一、产险:车险保费增速放缓，COR表现分化。23Q1国内乘用车销量下降、基数效应已逝，车险保费增速放缓，农险推动非车险保持快速增长。受保证险业务影响，“老三家”产险综合成本率变动各异。四、投资:权益市场回暖，投资收益率改善。上市险企净投资收益率保持相对稳定，权益市场回暖增厚总投资收益。五、投资建议:负债端，居民保本储蓄需求旺盛、竞品吸引力下降，23Q1寿险NBV已实现正增长，预计23年寿险业绩将迎来修复。在预定利率调整的预期下，23Q2储蓄型产品销售热度有望维持。资产端，随着经济持续复苏，长端利率有望企稳回升、权益市场有望迎来修复;同时地产政策发力，险企投资端将迎来改善。

行业估值和持仓仍处底部，β属性和基本面改善将助力保险板块估值底部修复，看好行业的长期配置价值，维持“强于大市”评级。六、风险提示:权益市场大幅波动、新单超预期下滑、产险赔付超预期、利率超预期下行。一、行业总览:保费与利润同步增长1.1人身险保费增速回升，产险保费保持双位数增长人身险:23Q1行业原保费收入1.5万亿元（YoY+9%)，上市险企累计人身险保费回暖，23Q1总保费同比增速排名:行业(+8.9%)>平安（+5.6%)>国寿（+3.9%)>人保（+2.3%)>太平（+0.8%)>新华（-0.2%)>太保(-2.6%）。财产险:23Q1行业原保费收入467亿元(YOY+10%)，上市险企23Q1总保费增速排名:太保（+16.8%)>行业(+10.4%)>人保（+10.2%）>平安（+5.4%）。1.2寿险与非车险保费增长更快人身险:寿险增长较快，健康险基本持平。

23Q1行业寿险、健康险、意外险原保费分别1.2万亿元（YoV+11%)、2385亿元(YoY+1%）、132亿元(YoY-10%)，在人身险保费中分别占比83% (YoY+1pct)、16% (YoY-1pct)、 1% (YoY-0.2pct)。产险:车险保费延续增长，非车险保费增速更快。23Q1行业车险、非车险原保费分别2087亿元（YoY+6%)、2580亿元(YoY+14%)，在产险保费中分别占比45% (YoY-4pct)、 55% (YoY+4pct〉，其中农险/健康险/意外险/责任险/其他非车险在产险保费中占比分别9%/20%/3%/9%/15%，同比分别+1/-0.02/-1/-0.2/+4pct。1.3投资改善、会计准则调整，上市险企利润高增23Q1上市险企归母净利润普遍高增。

新会计准则下，险企23Q1归母净利润及同比增速分别:平安384亿元（YoY+49%)、国寿273亿元（YoY+78%)、人保117亿元(YoY+230%)、太保116亿元（YoY+27%)、新华69亿元（YoY+115%)。旧会计准则下,国寿23Q1归母净利润179亿元（YoY+18%)。新准则下险企利润规模较高，主要由于:1）权益市场回暖，以FVTPL计量的权益类资产浮盈增厚利润;2）负债端折现率可采用OCl选择权，折现率等经济假设下降导致的保险合同负债变动影响OCI、而不减少净利润。

二、寿险:储蓄险拉动新单与NBV增长2.1个险企稳、银保高增，总新单明显改善主要上市险企普遍实现总新单增长。尽管23Q1各家“开门红”备战节奏不同，但银行存款和理财产品等竞品吸引力下降、保险产品优势凸显，居民财富管理需求释放，主要上市险企23Q1总新单改善明显。23Q1总新单同比增速排名:平安(+28%)> ;国寿（+17%)>新华（-5%)>太保(-12%）。其中，太保调整披露口径，规模保费下滑大概率由于23Q1主打增额终身寿险产品，并无万能险作为附加，预计原保费收入口径下总新单有望实现正增长。