本文的独特之处市场普遍认为寿险行业没有新的增长点，并质疑本轮周期下寿险市场发展空间在哪里。复盘国内监管周期，我们认为:当前从渠道、产品、投资、偿付能力等各个方面加紧推进行业升级，严监管下已无继续向下空间。而最近的养老第三支柱、康养服务是政策鼓励方向，带来行业新的增长点。复盘美国寿险发展周期，在通胀提升、权益市场波动期间，储蓄险将迎来发展。而长期来看，无论是寿险还是健康险，增长方向均走向康养+医疗。本文就国内主要的康养形态（养老社区、居家养老等）的业务模式、产品形态、盈利能力等方面进行梳理，参考海外健康险公司的居家护理整合案例，提出康养服务圈的打造将为险企带来更高的估值溢价。

1.2严监管继续向下空间不大12017.01投资端《沃丁进一少加会保位贪含股票投资监管有关事(①“财务投资为主，战略投资为辅”的保险资金运用监管导向。②要求开展重大股票投资和上市公司收购的，上季末综合偿付能力充足率应当,150%2019.11公司治理《银行保险机构公司治理监管评估办法》规定公司治理监管评估结果分为5个等级:90分以上为A级(优秀)，80以上至90分以下为B级（较好)），70以上至80分以下为C级(合格），60以上至70分以下为D级（较弱)，60分以下为E级(差）。20.01政策导向‘大了非张什业和保位业尚项重及展的指导意①投什且接浓资和资本市场业务，鼓励保险资金投资产业基金和创投基金，严格影子银行和房地产业务等监管。②鼓励养老险、健康险、责任险、农险。③提出“开展员工持股试点”。20.07投资端大了比化养位公可队益尖贝广“止益官有大中金运用出现重大风险事件、资产负债管理能力较弱且匹配状况较差、受到处罚的保险公司、权益①明确八档权益类资产监管比例，最高可到占上季末总资产的45%。②明确规定偿付能力充足率不足100%的保险公司，不得新增权益类资产投资。

③责任准备金覆盖率不足100%的人身险公司、资《互联网保险业务监管办法》①厘清互联网保险业务本质，明确制度适用和衔接政策。②规定互联网保险业务经营要求，强化持牌经营原则，定义持牌机构自营网络平台，规定持牌机构经营条件，明确非持牌机构禁止行为。③规范互联网保险营销宣传，规定管理要求和业务行为标准。④全流程规范互联网保险售后服务,改善消费体验。⑤按经营主体分类监管，在规定“基本业务规则”的基础上，针对互联网保险公司、保险公司、保险中介机构、互联网企业代理保险业务，分别规定了“特别业务规则”。⑥创新完善监管政策和制度措施。对自营网络平台做了更加严格、明确的定义。互联网保险公司只可以开展线上业务。《保险公司偿付能力监管规则(1I)》①增加了保险集团公司风险体系建设、非保险子公司管理、股权投资比例等要求。

②进一步强化了公司治理、加强了风险防控，促进保险集团公司持续健康发展。③进一步完善了实际资本计量规则，更加强调核心资本吸收损失的能力:对风险因子进行了全面校准:并利用政策规则引导保险业资金配置。《人身险销售管理办法(征求意见稿)》①设定销售人员分级管理的时间要求:新增销售人员需在2023年底完成整改，现有人员分级管理在2024年底完成整改。②取消银保驻点;新增对增值服务、康养服务捆绑销售的要求。③放宽保险销售人员招录要求，佣金比例限制，拓宽和细化客户保费占年收入30%的比例限制等。