投资要点:《偿付能力监管规则(I》(以下筒称“偿二代二期")正式实兆方案公布,险企最高可获3年过波期.2021年12月30日银保监会印发《保险公司偿付能力监管规则(I)》，正式确认“偿二代二期”监管规则与实施方案。偿付能力新规将于2022年1季度起正式实施。对于受新规则影响较大的保险公司(偿付能力充足率跌破150%以下,120%以下或100%以下，核心能力充足率跌破75%以下、60%以下或50%以下)，中国银保监会将按照“一司一策”原则确定过渡期政策,允许公司在部分监管规则上分步到位,最晚于2025年起全面执行到位。

“偿二代二期”主要变动:1)“偿二代二期”在第一支柱定量资本要求、第二支柱定性监管要求以及第三支柱市场约束机制的“三支柱”监管框架下，对现行17项规定进行全面修订，并增加3项新的监管规则。三项新增偿付能力新规分别是第7号《市场风险和信用风险的穿透计量》、第14号《资本规划》和第20号《劳合社(中国)》。2)在实际资本计量中,严格认可贵产认定标准，明确责本分级细则。1对于认可资产:完善对房地产、长期股权的认可标准。房地产增值部分将不被计入实际资本,防止高估险企的偿付能力;严格长期股权投资的认可标准，强化其对于减值方面的要求。

②对于资本分级:新规下加大核心资本与附属资本间的差异。新增保单未来盈余概念，明确保单未来盈余进入核心资本或附属资本的定义，保单刺余期限越长，其保单未来盈余进入核心资本比例越多。规定计入核心资本的保单未来盈佘不得超过核心资本的35%(现行规则下保单未来盈余可全部计入核心资本)3)在最低贵本要求中,全面校准了保险风险、市场风险的基础风险因子,以反映最新市场环境,并增加产应穿尽穿”、“穿遗到底”要求。①保险风险:取消财险公司各业务类型基础因子超额累退效应。

在现行规则下，最低资本要求采用超额累退计算，保费规模越大对应基础因子越小，随之最低资本要求越小;因重疾发生率上升显著，疾病风险中新增疾病趋势风险;对监管及政策鼓励的保险方向，增设调控性因子，对最低资本要求处以优待。②市场风险:利率风险计量方式得到完善，新规引导保险公司优化资产负债匹配管理;市场风险最低资本的计量中断增了集中度风险最低资本计量标准，提高了保险公司对集中度风险的认知;最低资本评估中长期股权投资的基础因子被大幅提升。3资产穿进要求:相较于现行偿付能力监管规则中只对部分资产实施穿透识别，新规下新增第7号文《市场风险和信用风险的穿透计量》,全面实施资产穿透，要求“应穿尽穿”,对无法穿透和多层嵌套资产在最低资本要求上有惩罚性规则，以规范保险公司市场风险和信用风险。

我们预计这将普遍捉升险企市场风险和信用风险的最低资本，从而导致险企偿付能力充足率下降。4)偿付能力风险管理要求(SARMRA)细节得到补光,偿付能力风险管理结果将被量化评估。①保险公司偿付能力风险管理评估应当遵循自上而下原则和管理实效原则。②银保监会每三年对保险公司偿付能力风险管理能力进行一次现场评估。当年未被评估的保险公司应当以最近一次现场评估结果为基础，计算控制风险最低资本。③保险公司应当每年开展一次偿付能力风险管理自评估，明确自评估工作机制和程序，确保自评估结果科学性合理反映自身风险管理水平。