《关于推动个人养老金发展的意见》点评个人账户制探索落地,养老金融大有可为增持事件:国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》(下文简称《意见》)以推进多层次、多支柱养老保险体系建设，促进养老保险制度可持续发展,以满足日益增长的多样化养老保险需求。投资要点·千呼万唤始出来,税延养老险试点逾4年后,个人养老金账户制杯章落地.1)《意见》发文牵头机构为国务院,相比由财政部牵头，彰显监管重视程度且未来推进进程和激费上限额度提升幅度将更为可观。

2) 《意见》中明确激费完全由参加人个人承担的积累制,可由个人直接购买符合条件的金融产品,账户制下产品丰富度显著提升。3)个人养老金年激费上限为12,000元，具体税收政策有待文件规定。4)信息平台统一由人社部建设,银行具有账户开立优势。5)我们预计对于中产人群吸引力较大，以上海为例，月税前收入在10.000-58,000元之间人群年化税收优惠/年度税前收入比值超平均水平(0.53%),有望成为缴费主力,·个人养老金戚策试点光分嗫取了此前税延养老险试点“叫好不叫座”教训,有望提升鲜众积板性。1)个人养老金的年激费上限为12.000元.,取消税延养老险试点时期收入6%限制,有望提升大众人群参与积极度。2)缴费阶段由个人自行直接购买，无需将相关凭证提供给扣激单位:3)《意见》强调提供方便快捷的服务，意在解决税延养老险试点时期,操作不便，流程繁琐复杂的弊端,有望提升参与人的积极性。

养者金融星辰大海,个人养老拿账户创探索打开增量空间,商业银行,公募搽金、保险公司迎来发展机逼。根据《意见》，个人养老金资金账户资全用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的满足不同投资者偏好的金融产品。银行具有天然的开立账户优势和丰富网点资源及客户储备,竞争优势十分明显。公募基金的竞争优势在于资产主动管理能力强,投研能力领先同业,但在引导基民长期投资理念上仍有提升空间。保险公司在长期投资资金管理能力、长寿风险管理、医疗健康养老产业协同等领域有着一定竞争优势，但在品牌积系上仍有改善空间。

个人养老金歇费参与空间测算.我们分别预测了未来个人所得税纳税人数、试点地区放开节奏、个人参与度、缴费抵扣上限后,经测]算我们预计当年度新增个人养老金激费2022年为525亿元,2025年为2439亿元,2030年为4,828亿元;对应至2025年年度系计个人养老金缴费规模为5,642亿元，至2030年为21,512亿元,具有极大的增长空间和潜力。从产品端参与主体来看，我们预计商业银行有望通过账户优势率先抢占份额，公募基金得益于较好的历史投资业绩份额提升较快，保险机构份额相对稳定。

我们预计2025年商业银行、公募基金和保险公司当年度新增缴费市场份额为47%、38%和15%.授责建议:美国IRA账户的增长需要时间积累、畎策α持、中产阶级增长和资本市场共荣共生。我国个人养老金账户创裤食访处于初级阶段,养老金融领城是金融行业把握二次增长曲线的童要机遇.我们预计,下一步戚策试点将从建立一、专用、终身的个人养老金账户出发,同时打通第二、第三炎桂养老保险之间的资产转移通道,进一步提升个人养老金账户创规模增长的空间。