投资要点（行业评级：增持）寿险行业仍处改革阵痛期，预计上半年NBV深度承压22Q1上市险企NBV负增长压力仍然延续，一方重疾险需求下降导致新单承压；另一方面产品策略调整为以财富管理类为主，新业务价值率下滑当前行业仍处改革阵痛期，阶段性爆款产品推动难以扭转NBV压力，预计22年上半年主要上市险企NBV仍面临深度负增长客户需求层次升级，聚焦险企“产品+服务”的供给能力客户需求层次升级，更加聚焦满足健康保障、财富管理和养老传承的产品和服务我们认为，

当前决定保险公司NBV增长的核心因素是提升满足客户需求的产品+服务的供给能力创建“产品+服务”商业模式将成为第二增长曲线，建议增持中国财险、中国平安在创新“产品+服务”的商业模式背景下，预计行业22-35年健康险和养老险分别带来NBV规模10492亿元和1904亿元，成为第二增长曲线我们认为当前加快建立满足客户需求的产品体系（产品+服务）的公司将率先走出行业瓶颈，实现盈利超预期。建议增持通过“自建+集采”建立医疗和养老服务体系并形成独有竞争壁垒的中国平安得益于车险保费恢复性增长以及非车业务结构改善，我们预计中国财险盈利确定性提升超预期，推动ROE和估值提升，建议增持重疾需求大幅下滑导致新单承压。

数据来源：公司年报、季报，国泰君安证券研究22年一季度上市险企个险新单继续承压，主要为客户重疾需求下降导致重疾销售压力大增所致22年以来客户对于重疾险的需求明显下降，而21年同期因重疾炒停过度透支重疾需求导致高基数影响，22Q1个险新单大幅承22年以来上市险企产品策略以财富管理类为主，相较于重疾险新业务价值率下滑上市险企3-5月主推以增额终身寿为代表的财富管理类产品，价值率相较21年同期以重疾为主的产品策略明显下降当前行业仍处转型阵痛期，预计22年上半年上市险企NBV仍面临深度负增长，全年得益于基数压力预计负增长小幅收窄上半年新单和新业务价值率双重压力下，预计NBV仍然面临深度负增长22年全年得益于下半年基数压力减小，预计NBV将出现边际改善，但改善幅度仍然有限。