事件2022 年 8 月 30 日，新华保险发布 2022 年中期业绩报告。2022H1，公司 实现营业收入 1247.95 亿元，同比-5.51%；公司实现归母净利润 51.87 亿 元，同比-50.82%（Q1、Q2 单季分别同比-78.68%、-9.38%，环比-55.10%、 +185.94%），主要受投资收益同比大幅减少 26.8%以及可供出售金融资产 公允价值变动影响。公司保险业务收入 1025.86 亿元，同比增长 1.96%， 年化总投资收益率 4.2%，同比-2.3pct；年化净投资收益率 4.7%，同比 +0.2pct（平安、国寿、太保的年化总/净投资收益率分别为 3.1%/3.9%、 4.21%/4.15%和 3.9%/3.9%）。公司基本每股收益为 1.66 元，去年同期为 3.38 元，同比-50.89%。

投资要点1.寿险业务深度转型调整，续期保费支持总保费收入稳定增长 2022H1，公司实现总保费收入 1025.86 亿元，同比+1.96%，保费规模稳 健增长。长险首年保费 294.86 亿元，同比-1.7%，占总保费比重较去年同 期-1.1pct 至 28.7%。其中十年期及以上期交保费 16.26 亿元，同比-57.4%， 系新旧重疾险切换带来十年期及以上保险新增业务下滑；短险保费收入显 著下滑，同比-20.2%，个险和银保渠道的短险业务分别出现-44.7%和 -63.0%的下滑；续期保费收入 702.12 亿元，同比+4.8%，占总保费比重为 68.44%，成为拉动规模增长的压舱石。 渠道方面银保持续发力，保费收入占比+1.6pct 至总保费的 30.4%。

具体来说：1）个险渠道实现保费收入 695.52 亿元，同比-0.5%。个险新业务 发展承压，长险首年及长险首年期交保费分别较去年同期-23.5%和 22.9%，但受益于续期业务支撑（同比+5.2%），保费规模基本保持稳定； -35% -25% -15% -5% 5% 15% 2021/8/30 新华保险 非银行金融 沪深300 核心观点 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公 司 动 态 点 评 公 司 报 告 非 银 行 金 融 盈利预测 市场数据 公司动态点评 2）银保渠道强化重点渠道合作，实现保费收入 311.95 亿元，同比+7.8%。 其中长险首年及长险首年期交保费分别达 216.10 亿元和 47.56 亿元，分别 较去年同期+10.5%和+1.1%，续期保费 95.75 亿元，同比+2.5%。

险种方面，传统型保险保费337.93 亿元，同比+13.0%。传统型保险和健 康保险长期险首年保费占整体长期险首年保费的 42.79%，占比较去年同 期-7.11%，分红型保险长期险首年保费占比为 57.21%。 2. 受产品与渠道结构调整影响，NBV 与 margin 大幅下滑承压 2022H1 集团内含价值为 2588.73 亿元，较 2021 年年末+0.02%，同比 +3.23%；其中有效业务价值 974.61 亿元，较 2021 年末增长 1.74%，同比 +2.32%；上半年 NBV 和期望收益是 EV 增长的主要动力，分别助力 EV 较 2021 年末+0.82%和+3.87%。 2022H1 公司 NBV 仅为 21.12 亿元，同比-48.36%。公司首年保费口径 NBV margin 较去年同期-5.6pct 至 6.6%；标准保费口径 NBV margin 较去年同 期-8.4pct 至 12.8%，持续承压下行（2021 年 NBV 同比-34.87%；首年保 费口径为 margin 为 12.9%；标准保费口径 margin 为 20.7%）。主要受产品 与渠道结构调整影响：1）高价值长险首年期交保费同比-14.9%，其中十 年期及以上期交保费同比-57.4%；且长险首年保费中传统型和健康险均呈 不同程度下滑，分别较去年同期-5.8%和-38.2%；2）个险渠道保费收入占 比较去年同期-1.7pct，银保渠道规模、增速提升但价值贡献有限。