一、寿险：转型磨底，NBV、NBVM普遍下滑。 1）新单与NBV：原保费增速总体稳定，主要上市险企新单分化、业务结构回调，NBVM较大幅下滑，导致NBV均同比大幅下降。 2）代理人：主要上市险企持续大力清虚、推动队伍转型，代理人规模大幅缩减、活动率下降，但产能均提升。 3）EV：主要上市险企EV增速保持正增长但增速同比收窄，投资偏差普遍负贡献，部分险企营运偏差贡献转正。

二、产险：保费持续增长，综合成本率分化。车险保费恢复正增长、实现承保盈利；非车险业务表现各异、国内疫情反复导致信保业务赔付增加，导致产险综合成本率分化。三、投资：资产配置风格稳健，权益类影响投资收益率。22H1上市险企把握机遇、加配长久期利率债；权益市场加剧波动，总 投资收益率和综合投资收益率普遍下滑。 四、投资建议及风险提示 1）投资建议：从负债端来看，目前主要上市险企人力、新单、NBV仍未出现明显改善，寿险转型仍在磨底阶段，负债端拐点未 至、右侧布局机遇尚等风起。但市场对于地产投资的担忧有所缓解、行业估值和机构持仓均处于历史底部，看好行业的长期配 置价值，同时建议关注市场情绪回暖带来的板块β行情。维持“强于大市”评级。

2）风险提示：权益市场大幅波动、新单超预期下滑、产险赔付超预期、利率超预期下行。1.1 寿险新单承压，产险稳健增长 Ø 人身险：主要上市险企累计原保费增速总体稳定。22H1人身险行业原保费2.04万亿元（YoY+3.5%）、主要上市险企22H1原保 费同比增速排名：人保（+14.2%）>太保（+5.4%）>行业（+3.5%）>新华（+2.0%）>太平（-0.5%）>国寿（-0.7%）>平安（- 2.3%）。主要上市险企总新单3850亿元（YoY+6%），主要由银保驱动、个险新单仍下滑。具体来看，个险期交新单同比-9%、 银保期交新单同比+6%、银保趸交新单同比+115% 。 Ø

财产险：车险保费回暖，非车保持较高速增长。22H1财产险行业原保费收入8034亿元（YoY+9%），其中车险保费3976亿元 （YoY+6%）、非车险保费4057亿元（YoY+13%），主要系农业险保费同比+30%、健康险保费同比+15%。“老三家” 22H1原 保费同比增速排名：太保（+12.2%）>平安（+10.1%） >人保（+9.9%）>行业（+9.4%）。2.1 分季度新单表现分化，22Q2新单增幅优于22Q1 资料来源：公司公告、平安证券研究22Q1基数各异，分季度新单表现分化 1）22H1总新单同比增速：人保（+27%）>太保（+26%）>太平（+13%）>国寿（+4%）>新华（-4%）>友邦（-7%）>平安（-8%）。 2）21Q1“开门红”节奏回归常态、叠加1月底旧重疾产品停售前热销，21Q1新单基数较高；22Q1除太保和人保大力推动短储产 品推动新单高增外，其他险企新单普遍下滑。在长端利率低位震荡、银行理财打破刚兑的背景下，各险企紧握客户需求、】22Q2 大力推动终身寿险等长储产品，叠加银保渠道助力，22Q2友邦、平安新单降幅收窄，国寿、新华新单转正，太保新单维持增长。2.2 渠道结构：个险新单承压，银保新单高增 个险渠道仍为主力，但新单下滑、期交新单占比普遍下滑。除太平代理人队伍规模扭正、个险新单正增长外，主要上市险企 22H1个险新单下滑，从22H1个险新单同比增速来看，太保（-35.1%）<新华（-27.0%）<平安（-8.3%）<人保（-4.1%） <国寿 （-0.4%） < 太平（+22.7%）。除太平外，22H1个险期交新单在总新单占比普遍下滑，太保下滑幅度最大、达28pct。 Ø

太保、平安21H2起调整银保战略，银保渠道新单高增。22H1主要上市险企银保同比增速排名：太保（+1125.5%）>人保 （+60.8%）> 平安（+45.1%） >国寿（+38.8%） >太平（+14.0%） >新华（+10.4%） 。2.3 产品结构：保障险新单标保占比持续下滑 Ø 保障缺口仍存，但有效需求待释放、重疾销售疲弱，保障险新单标保占比下滑。尽管客户保障缺口整体较大，但经过2017年 以来的价值转型、具备一定消费能力的客群重疾渗透率已较高；2021年1月起，各险企新旧产品交替之际大力推广旧产品， 提前消耗部分潜在客户需求。22Q1以来，海内外疫情有所反复、居民收入平稳、消费水平恢复迟缓，以重疾险为主的高价值 保障类产品销售疲弱、22H1新单标保占比持续下滑——太平31.2%（YoY-4.5pct）、新华21.2%（YoY-8.4pct）、国寿8.7%（YoY4.7pct）、平安5.4%（YoY-5.1pct）。