事件：2022 年上半年，中国平安实现营业收入 6121.02 亿元，同比下降 3.7%，实现归母净利润 602.73 亿元，同比增长 3.9%；寿险及健康险新业务价值 195.73 亿元，同比下降 28.5%，内含价值 9066.19 亿元，较上年末增长 3.4%，集团内含价值 14412.61 亿元，增长 3.3%；中期每股分红 0.92 元，同比增长 4.5%。核心观点： 1.整体业绩：公司营运利润及净利润均实现正增长2022 年上半年，公司实现归母营运利润 853.40 亿元，同比增长 4.3%，主要由人身险业务及银行业务贡献。人身险业务实现归母营运利润 583.98 亿元，同比增长 18.0%。

主要原因是受疫情影响实际赔付较低，继续率有所提升，优于精算假设，营运偏差增长较大；银行业务实现归母营运利润128.02 亿元，同比增长 25.6%。公司归母净利润同比增长 3.9%，环比一季度提升28pct，主要是因为权益市场及房地产减值改善。预计下半年资本市场企稳推动投资收益提升、公司业务持续改善，叠加去年下半年低基数效应，公司利润增速有望进一步提升。 人身险业务：新单承压，续期改善，代理人转型成效初现 （1）业务：新单业务方面。

2022 年上半年，公司实现新业务价值 195.73 亿元，同比下降 28.5%，主要是由于去年高基数、长期保障型产品销售放缓、短交储蓄型产品占比提升，新单保费、新业务价值率双降，公司上半年实现人身险新单保费 761.32亿元，同比下降 13.1%，新业务价值率 25.7%，同比下降 5.5pct；续期业务方面，公司 13 个月保单继续率实现 91.7%，同比上升4.1pct，业务品质明显优化。预计随着下半年长期储蓄型、保障型产品推动力度加大，公司新业务价值降幅或将有明显收窄。

（2）队伍：公司持续实施代理人队伍分层精细化经营，推出抓 绩优、抓增优的“双优工程”，目前转型已初见成效。截至 2022年 6 月末，代理人规模 51.9 万人，环比下降 3.5%，较一季度的环比降幅收窄 6.9pct，有企稳趋势；人均新业务价值 3.20万元，同比增长 26.9%，代理人活动率 55.4%，同比提升 11.5pct，人均月收入 7957 元，同比增长 35.1%，队伍质态提升明显；代理人大专及以上学历占比同比上升 4pct，顶尖绩优人数同比增长 7.7%，新人“优+”占比同比提升 9pct，队伍结构持续优化。预计随着渠道转型稳步推进、线下展业逐步恢复，代理人规模有望在小幅下滑后保持稳定，代理人质态有望进一步提升。

敬请关注文后特别声明与免责条款3.产险业务：保费收入稳定增长，保证保险抬升赔付率2022 年上半年，公司产险业务实现原保费收入 1467.92 亿元，同比增长 10.1%，其中车险 955.02 亿元，同比增长 7.3%，非车险 512.90 亿元，同比增长 15.8%，保费收入保持稳定增长；公司产险综合成本率 97.3%，同比上升 1.4pct，主要原因是在疫情影响下，小微企业经营不善，导致保证保险赔款支出上升，造成产险整体赔付率上升，但同时车辆出行减少，车险赔付率下降带来车险综合成本率同比下降 3.0pct。预计随着疫情缓解、公司各项风险缓释及降本增效的措施落地，产险综合成本率有望改善。

3.保险投资：投资收益率有所改善，但仍处低位2022 年上半年，公司保险资金投资组合规模超 4.27 万亿元，较年初增长 9.0%，实现净投资收益率 3.9%，总投资收益率 3.1%， 环比一季度分别提升 0.6pct、0.8pct，主要是因为二季度权益市场有所回暖，但仍维持在较低水平。预计随着经济稳步复苏，公司投资收益率有望回升投资建议：2022 年上半年，公司营运利润及净利润均实现正增长，寿险转型成效初现。

短期来看，预计随着下半年业务及投资收益改善，公司利润或将进一步增长，长期来看，医疗生态布局加快，有望成为公司价值增长新引擎。基于此，预计中国平安2022-24年营收分别为 11986 亿元/12665 亿元/13548 亿元，归母净利润分别为 1168 亿元/1383 亿元/1551 亿元。