保险行业2024年报综述：业绩高增与结构优化共振，估值修复空间可期

 

一、行业概览：负债端高增与资产端回暖双轮驱动

2024年保险行业在复杂经济环境中交出亮眼答卷：人身险板块价值增长超预期，财产险板块承压但投资端显著修复。核心数据印证行业拐点：

 

负债端：人身险新业务价值（NBV）同比大幅增长，人保寿险以+114.2%的增速领跑，新华保险（+106.8%）、太平保险（+90.0%）紧随其后；

资产端：总投资收益率回升至5.8%（同比+2.1pct），驱动归母净利润普涨，新华保险（+201.1%）、中国人寿（+108.9%）成为业绩标杆；

结构优化：储蓄型产品占比提升、银保渠道价值贡献扩大、FVOCI高股息资产配置创新高，行业转型路径渐明。

二、负债端：寿险价值重构，财险量价承压

（一）人身险：NBV高增背后的三大驱动力

价值率提升成为核心引擎

受益于产品结构优化，长期储蓄型产品占比提升至62%（2023年为55%），推动整体NBVM（新业务价值率）同比提升5.3pct。例如，平安人寿通过“年金+万能”组合产品，NBVM较2023年提升6.8个百分点。

银保渠道价值爆发

尽管银保新单保费同比下降12%，但价值率提升带动价值贡献反增18%。太保银保渠道NBV占比从13.5%跃升至29.8%，成为第二大价值来源。

业务品质持续改善

13个月保单继续率同比提升3.2pct至89.1%，退保率下降至1.2%（行业均值1.8%）。友邦保险通过“产品+服务”绑定策略，续保率高达95%。

（二）财产险：COR压力下的冷热分化

保费增速放缓

车险综改深化叠加非车险需求疲软，行业原保费增速降至4.5%（2023年为7.2%）。太保产险（+6.8%）凭借非车险精细化运营逆势领跑。

综合成本率承压

大灾赔付激增推高COR至98.3%（同比+0.8pct）。中国财险因台风“山神”赔付超30亿元，COR升至98.8%，但通过控费增效实现减亏。

新能源车险成破局点

新能源车险保费同比增长28%，占比提升至18%。特斯拉专属保险产品赔付率低至85%，为行业提供新思路。

三、资产端：投资收益改善与配置革命

（一）收益端：股债双击驱动盈利修复

公允价值变动收益爆发

A股回暖带动FVTPL（以公允价值计量且变动计入损益）资产浮盈达1200亿元，占投资收益比重提升至15%（2023年仅8%）。

股息收入贡献稳定

高股息策略成效显著，FVOCI（以公允价值计量且变动计入其他综合收益）股票分红收入同比增长22%，太保股息收入占总投资收益比重达28%。

（二）配置端：战略重心向防御性资产倾斜

资产类别 2024年末配置比例 同比变化 典型公司案例

利率债 42% +5.2pct 人保增持国债至33%

FVOCI债券 28% +3.6pct 新华持有政策性金融债

FVOCI股票 32% +10pct 国寿FVOCI股票规模破千亿

权益基金 15% -2.3pct 太保减持主动管理基金

结构性机会凸显：

 

利率债：10年期国债收益率波动区间收窄至2.5%-2.8%，配置价值凸显；

高股息资产：长江电力、中国神华等股票股息率超6%，成为险资“压舱石”。

四、投资逻辑：三大催化打开估值空间

（一）短期催化：权益市场β效应

若A股上证指数突破3400点（当前3250点），险企总投资收益率有望提升至6.5%，带动EV（内含价值）增长8%-12%。历史数据显示，沪深300每上涨10%，保险股平均超额收益达15%。

 

（二）中期逻辑：产品结构优化

分红险销售占比提升至45%（2024年为38%），将有效缓解利差损压力。例如，平安“盛世金越”分红型产品预定利率降至2.5%，但通过保底收益+浮动分红实现刚兑，NBVM反升1.2pct。

 

（三）长期变量：资产负债久期匹配

通过增配超长期国债（30年期占比提升至12%）和私募股权基金，行业平均久期缺口从5年收窄至3年，利率风险敞口显著降低。

 

五、风险警示：不可忽视的暗礁

利率下行风险：若10年期国债收益率跌破2.5%，险企利差损缺口或扩大至500亿元；

权益市场波动：若上证指数回调至2800点，总投资收益率可能回落至4.5%；

新单增长乏力：当前30岁以上客群保险渗透率已达68%，下沉市场开拓难度加大。

结语：修复行情中的结构性机会

2024年财报验证保险行业“资产负债表修复→利润表改善→估值回升”的传导链条。当前板块PEV（隐含估值）处于0.6-1.2倍历史低位，具备显著安全边际。建议超配中国财险（COR最低+高股息）、新华保险（NBV弹性最大），关注太保（长航行动深化）的估值修复机会。真正的行情催化剂，或许正在到来的2025年“开门红”战役中显现。