保险行业2024年业绩回顾与2025年展望：负债端分化修复，资产端弹性可期

一、2024年行业表现：负债端寿险回暖，财险成本分化

1. 寿险NBV持续增长，结构优化驱动价值提升

2024年上市险企寿险新业务价值（NBV）呈现显著分化，但整体延续向好趋势：

 

增速领跑者：人保寿险（+114.2%）、太保寿险（+57.7%）凭借银保渠道扩张和产品结构优化实现高速增长；

稳健增长者：平安人寿（+28.8%）、中国人寿（+24.3%）通过代理人队伍转型和长期储蓄型产品占比提升推动价值增长。

核心驱动因素：

 

预定利率下调：3.5%预定利率产品停售刺激需求集中释放；

产品结构优化：增额终身寿、分红险等高价值率产品占比提升，推动NBV Margin改善；

渠道改革深化：个险渠道聚焦绩优人力，银保渠道贡献增量。

2. 财险COR表现分化，龙头优势稳固

财险综合成本率（COR）呈现“两降一升”格局：

 

平安财险（98.3%，同比-2.3PCT）：通过科技赋能降本增效，车险COR降至96.5%；

太保财险（98.6%，同比+0.9PCT）：非车险业务拖累，健康险赔付率上升；

人保财险（98.8%，同比+1.0PCT）：农险自然灾害损失增加，COR承压。

行业趋势：

 

车险竞争趋缓：新能源车险定价权放开，头部公司依托数据优势抢占市场；

非车险精细化：健康险、责任险产品创新加速，但需警惕赔付率波动。

二、资产端：投资收益改善，增配固收与高股息资产

1. 净投资收益率承压，总投资收益率显著修复

 

净投资收益率：受长端利率下行影响，全行业普遍承压（国寿3.5%、平安3.8%）；

总投资收益率：权益市场回暖带动收益率跳升（新华5.8%、太保5.6%），权益类资产贡献显著。

配置策略调整：

 

债券增配：利率低位环境下，险资加大国债、地方债配置（平安债券占比61.7%），锁定长期收益；

高股息股票布局：太保、新华高股息股票占比超2%，兼具防御性与分红收益。

2. 净利润与分红高增，回馈股东力度加大

 

净利润增速：新华（+201.1%）、国寿（+131.6%）受益于投资收益改善；

每股分红提升：新华分红2.53元（同比+197.6%），平安分红2.55元（同比+4.9%），凸显盈利质量与股东回报意识。

三、2025年展望：负债端修复延续，资产端弹性可期

1. 负债端：寿险NBV维持正增长，财险COR有望改善

 

寿险：储蓄险需求仍有支撑，关注3.0%定价利率产品落地后的销售动能；

财险：平安、太保COR或进一步优化，人保需警惕自然灾害对农险的冲击。

2. 资产端：政策催化估值修复，权益投资弹性释放

 

短期挑战：外部不确定性或加剧资本市场波动；

中长期机会：稳增长政策加码、地产风险缓释，险资权益敞口（占比12%-15%）有望受益。

四、投资建议：把握差异化配置机会

1. 重点推荐标的：

 

中国财险 & 中国人保：财险COR改善+人保寿险NBV高增，商业模式稀缺；

中国太保：负债端韧性突出，太保寿险转型成效显著；

新华保险 & 中国人寿：资产端弹性更大，高股息策略契合低利率环境；

中国平安：受益地产风险化解，综合金融生态协同效应释放。

2. 风险提示：

 

经济复苏不及预期，长端利率持续下行；

权益市场大幅波动拖累投资收益；

自然灾害频发推高财险赔付成本。

结语：逆周期布局，静待价值回归

2024年保险行业在负债端“量增质升”、资产端“股债双轮驱动”下交出亮眼答卷。展望2025年，尽管短期面临利率低位、市场波动压力，但中长期看，险企通过产品创新、渠道优化与资产配置调整，有望实现NBV稳健增长与ROE持续修复。建议投资者关注负债端改善确定性强、资产端弹性高的龙头标的，在行业估值低位布局长期价值。